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连平:双管齐下推进结构性稳杠杆

更新时间:2019-02-24

随着宏观审慎政策跟强监管政策的履行,我国杠杆率趋于牢固。但自2018年以来,海内经济增添压力明显加大。只管2018年外贸一直定因素增加,但以美元打算的出口增速却高于2017年。考虑到当年出口对GDP的负的贡献水平减少,经济下行压力主要来自于投资与破费所构成的内需减弱。由M2、M1、社融范畴、表外业务以及地方政府融资才干等数据可能明白地看到,投资增速明显放缓主要是金融收紧所致。

按照国际通行惯例,一国实体经济的杠杆率是一国非金融部门的杠杆率,即是政府、非金融企业和居民三个部分杠杆率之跟。之所以不包括金融部门,是因为金融部门作为全社会的资金中介机构,其杠杆率的盘算与上述其余三个部门存在交叉和重复,因此在衡量实体经济杠杆率时通常予以剔除。

□交通银行(行情601328,诊股)首席经济学家 连平

理性看待实体经济杠杆水平

2018年二季度后,宏观政策开始新一轮逆向调节,结构性稳杠杆遂成为一种共识。在中国经济进入结构转型的高品德发展时期,如何意识国内杠杆问题就显得十分主要。笔者在2017年6月就曾指出,我国杠杆率虽高于中等水平,但主要还是构造问题。本文拟就此进一步发展阐述,并提出结构性稳杠杆的政策倡导。

我国实体经济杠杆水平在2008年寰球金融危机之后回升。根据国际清算银行的数据,2006年一季度,上述三个局部加总的实体经济杠杆率为141.8%,十年后的2016年这一数字大幅升至237.6%,2017年进一步升至241.5%。十一年间杠杆水平回升了71%,但绝对水平在国际比较来看仍处中等水平。同样依据国际清算计帐银行的数据,世界重要国家的杠杆率水平大都超过我国,部分与我国相濒临。其中,日本为358.8%,法国300.2%,加拿大286.9%,英国255.9%,美国247.7%,意大利243.6%,澳大利亚232.9%,德国170.5%,韩国差不久与我国程度相近。