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研究报告:广发证券-全球宏观数据周报-190906

更新时间:2019-09-07

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  本周回顾:7月美国PCE环比0.2%,高于6月的0.1%,同比1.4%,与6月持平。

  受基数效应影响,PCE通胀同比自2018年6月以来总体呈现下行趋势。(慧博投研资讯)但从近几个月的核心PCE通胀环比来看,美国通胀已出现反弹,主要有三个原因:一是目前美国失业率较低,时薪增速较高;二是美联储重启降息扩表进程;三是中美贸易摩擦的反复。目前,市场预计美联储9月议息会议会再降息25个基点;且美国近期进一步提升了对中国出口商品的关税。我们认为,未来几个月这两个因素会对美国PCE通胀提供一定支撑。8月中国制造业PMI为49.5,低于7月的49.7,也低于预期的49.6;非制造业PMI为53.8,高于7月的53.7。中国制造业PMI自去年年中开始总体呈现下行趋势,目前已连续第四个月低于50。虽然近期大规模的减税降费一定程度上对消费需求起到支撑作用,但考虑到中美贸易摩擦再度升级,且全球制造业整体偏弱,中国经济仍然面临不小的下行压力,未来不排除进一步走低的可能。8月欧元区核心CPI为0.9%,与前值一致,低于预期的1%。2018年10月以来,欧元区CPI同比总体呈现下行趋势,但核心CPI同比整体上比较稳定。欧央行在7月的议息会议上释放明显宽松信号,9月大概率降息,我们认为今年第四季度欧元区核心CPI有走高的可能。下周展望:

  美国8月非农就业人数、失业率和平均时薪将于9月6日公布。虽然目前美国的劳动力市场数据仍然比较健康,但美国的就业动能总体在减弱,随着劳动力供给越来越紧张,预计非农新增就业人数可能会走弱,平均时薪会有一定程度的走强。市场预期8月新增非农就业人数为16.0万,低于7月的16.4万;平均时薪同比为3.0%,低于7月的3.2%;失业率预期为3.7%,与7月持平。

  8月中国贸易数据将于9月8日公布。受中美贸易冲突及其来带的不确定性影响,全球经济增长开始放缓,外需减弱。市场预期中国8月出口增速为2.1%,低于前值的3.3%;进口增速为-6.3%,低于前值的-5.6%;贸易余额为428亿美元,低于前值的450.6亿美元。往前看,在中国政府对包括原油在内的价值750亿美元美国商品征收报复性关税之后,8月28日,特朗普政府正式宣布对3000亿美元中国商品加征5%的关税,总关税将达到15%,开征日期分别定在9月1日和12月15日,我们预计今年下半年中国的进出口增速仍有较大的下行风险。

  宏观经济定期报告2019年9月6日证券研究报告全球宏观数据周报(20190906) 报告摘要:本周回顾:7月美国PCE环比0.2%,高于6月的0.1%,同比1.4%,与6月持平。

  但从近几个月的核心PCE通胀环比来看,美国通胀已出现反弹,主要有三个原因:一是目前美国失业率较低,时薪增速较高;二是美联储重启降息扩表进程;三是中美贸易摩擦的反复。

  目前,市场预计美联储9月议息会议会再降息25个基点;且美国近期进一步提升了对中国出口商品的关税。

  8月中国制造业PMI为49.5,低于7月的49.7,也低于预期的49.6;非制造业PMI为53.8,高于7月的53.7。

  中国制造业PMI自去年年中开始总体呈现下行趋势,目前已连续第四个月低于50。

  虽然近期大规模的减税降费一定程度上对消费需求起到支撑作用,但考虑到中美贸易摩擦再度升级,且全球制造业整体偏弱,中国经济仍然面临不小的下行压力,未来不排除进一步走低的可能。

  2018年10月以来,欧元区CPI同比总体呈现下行趋势,但核心CPI同比整体上比较稳定。

  欧央行在7月的议息会议上释放明显宽松信号,9月大概率降息,我们认为今年第四季度欧元区核心CPI有走高的可能。

  虽然目前美国的劳动力市场数据仍然比较健康,但美国的就业动能总体在减弱,随着劳动力供给越来越紧张,预计非农新增就业人数可能会走弱,平均时薪会有一定程度的走强。

  市场预期8月新增非农就业人数为16.0万,低于7月的16.4万;平均时薪同比为3.0%,低于7月的3.2%;失业率预期为3.7%,与7月持平。

  市场预期中国8月出口增速为2.1%,低于前值的3.3%;进口增速为-6.3%,低于前值的-5.6%;贸易余额为428亿美元,低于前值的450.6亿美元。

  往前看,在中国政府对包括原油在内的价值750亿美元美国商品征收报复性关税之后,8月28日,特朗普政府正式宣布对3000亿美元中国商品加征5%的关税,总关税将达到15%,开征日期分别定在9月1日和12月15日,我们预计今年下半年中国的进出口增速仍有较大的下行风险。

  但从近几个月的核心PCE通胀环比来看,美国通胀已出现反弹,主要有三个原因:一是目前美国失业率较低,时薪增速较高;二是美联储重启降息扩表进程,金融条件相较于之前明显放松;三是中美贸易摩擦的反复。

  目前,市场预计美联储9月议息会议会再降息25个基点;且美国近期进一步提升了对中国出口商品的关税。

  图1:美国核心PCE环比与六个月移动平均数据来源:Bloomberg,广发证券发展研究中心2.美国ISM制造业指数8月美国ISM制造业指数为49.1,低于预期的51.3,也低于前值51.2。

  8月美国ISM非制造业指数为56.4,高于预期的54,也高于前值53.7。

  去年9月以来,美国ISM制造业指数整体呈现快速下行趋势,8月制造业PMI跌破荣枯线月以来的最低水平。

  中美贸易冲突及其来带的不确定性对包括美国在内的全球制造业正在造成越来越大的负面影响。

  中国制造业PMI自去年年中开始总体呈现下行趋势,目前已连续第四个月低于50。

  虽然近期大规模的减税降费一定程度上对消费需求起到支撑作用,但考虑到中美贸易摩擦再度升级,且全球制造业整体偏弱,中国经济仍然面临不小的下行压力,未来不排除进一步走低的可能。

  图3:中国制造业PMI与非制造业PMI 数据来源:Bloomberg,广发证券发展研究中心4.美国ADP新增就业人数8月美国ADP新增就业人数19.5万人,高于前值的14.2万人,也高于预期的14.8万人。

  虽然近三个月的数据显示美国ADP新增就业人数呈现上升趋势,但从六个月移动平均的数据看来,美国的就业动能总体在减弱。

  随着劳动力供给越来越紧张(越来越接近充分就业),预计未来ADP新增就业人数仍将趋势性下降。

  其中进口同比-0.6%,高于前值的-2.2%;出口同比增速为0.1%,低于前值1.3%。

  从最近几个月的数据来看,进口增速略有企稳迹象,但出口同比增速仍继续下降。

  受贸易摩擦影响,过去一年里美国贸易逆差持续扩大,也在一定程度上拖累了美国经济增速。

  近期,美国政府宣布对3000亿美元中国商品再加征5%的关税,升级了美中贸易摩擦,或将进一步恶化美国的贸易余额。

  图5:美国进出口同比与贸易余额数据来源:Bloomberg,广发证券发展研究中心6.欧元区CPI 8月欧元区核心CPI为0.9%,与前值一致,低于预期的1%。

  2018年10月以来,欧元区CPI同比总体呈现下行趋势,但核心CPI同比整体上比较稳定。

  欧央行在7月的议息会议上释放明显宽松信号,9月大概率降息,我们认为今年第四季度欧元区核心CPI有走高的可能。

  与其他主要经济体的情况类似,过去半年里,欧元区PPI通胀持续下行,部分是受能源价格影响,但更重要的原因是全球制造业低迷。

  图7:欧元区PPI同比与环比数据来源:Bloomberg,广发证券发展研究中心8.欧元区失业率7月欧元区失业率为7.5%,与前值一致。

  2013年以来,欧元区整体失业率持续下行,目前已降至2008年第三季度以来的最低水平,反映欧元区就业市场仍然比较稳健。

  分国家来看,欧元区主要经济体失业率差距较为明显,目前德国失业率最低,仅为3.1%;西班牙失业率较高,为14%。

  虽然目前美国的劳动力市场数据仍然比较健康,但美国的就业动能总体在减弱,随着劳动力供给越来越紧张,预计非农新增就业人数可能会走弱,平均时薪会有一定程度的走强。

  市场预期8月新增非农就业人数为16.0万,低于7月的16.4万;平均时薪同比为3.0%,低于7月的3.2%;失业率预期为3.7%,与7月持平。

  图9:美国新增非农就业人数与私营部门平均时薪同比数据来源:Bloomberg,广发证券发展研究中心2.中国外汇储备8月中国外汇储备数据将于9月7日公布。

  7月外汇储备由6月的31192亿美元下降至31037亿美元,降幅为155亿美元,主要原因在于7月美元指数维持强势,DXY汇率升值2.5%,对外汇储备有负的估值效应。

  8月美元指数继续走强,市场预计8月中国外汇储备将进一步下降到31000亿美元。

  市场预期中国8月出口增速为2.1%,低于前值的3.3%;进口增速为-6.3%,低于前值的-5.6%;贸易余额为428亿美元,低于前值的450.6亿美元。

  往前看,在中国政府对包括原油在内的价值750亿美元美国商品征收报复性关税之后,8月28日,特朗普政府正式宣布对3000亿美元中国商品加征5%的关税,总关税将达到15%,开征日期分别定在9月1日和12月15日,我们预计今年下半年中国的进出口增速仍有较大的下行风险。

  图11:中国贸易余额和进出口同比增速数据来源:Bloomberg,广发证券发展研究中心4.中国货币供给8月中国货币供给数据将于9月9日至9月15日公布。

  2019年以来,全球经济下行,美联储已于7月降息25个基点,9月有可能会进一步降息;欧央行也很可能在9月重启降息进程。

  市场预期中国政府也会适度放宽货币政策,预期8月份M1同比增速3.7%,高于前值的3.1%;预期M2同比增长8.2%,高于前值的8.1%。

  近几个月,美国通胀已出现反弹,主要原因在于低失业率下时薪走高,美联储重启降息进程,和中美贸易摩擦的反复。

  市场预期美国8月CPI同比增速1.7%,略低于7月的1.8%;预期核心CPI同比增速2.3%,高于7月的2.2%。

  往前看,美联储年内可能会再降息1-2次;且美国近期进一步提升了对中国出口商品的关税。

  图13:美国CPI和核心CPI 数据来源:Bloomberg,广发证券发展研究中心6.美国PPI 8月美国PPI数据将于9月11日公布。

  与其他主要经济体的情况类似,过去半年里,美国PPI数据持续下行,部分是受能源价格影响,但更重要的原因是全球制造业低迷。

  7月PPI同比增速1.71%,与6月一致,有短暂企稳的迹象;核心PPI同比增速2.08%,低于6月的2.26%。

  自2017年底以来,欧元区Sentix投资者信心指数一路下滑,8月投资者信心指数仅为-13.7,是2013年5月以来的最低值。

  欧元区Sentix投资者信心指数对判断欧元区整体经济走势具有重要的前瞻性意义。

  欧央行在7月议息会议上明确暗示即将推出更多宽松政策,包括降息和重启QE,或对9月欧元区Sentix投资者信心指数起到一定的支撑作用。

  22394069/36139/2019090615:53宏观经济定期报告广发海外研究小组简介欧亚菲:海外研究主管,消费品首席分析师,2011-2014年新财富批发零售行业第三名,第二名,第二名和第三名,2015年新财富最佳海外研究(团队)第六名,2017年新财富最佳海外研究(团队)第五名。

  廖 凌:海外策略首席分析师,2016年新财富策略研究领域第4名,2017年新财富策略研究领域入围。

  蒲得宇:海外电子行业首席分析师,2015-2017年Asiamoney最佳台湾硬体分析师,CFA。

  胡翔宇:海外博彩旅游行业首席分析师,2014及2015年机构投资者全亚洲博彩与旅游行业最佳研究团队第二、第四名。

  2018年机构投资者·财新大中华最佳分析师评选博彩、住宿与休闲业内地榜单第一名。

  韩 玲:海外公用事业和新能源行业首席分析师,获2010-2014年新财富电力设备新能源行业第五、第五、第二、第六名。

  杨琳琳:海外互联网行业首席分析师,2012~2014年获得新财富传播与文化行业最佳分析师第3名(团队)、第4名(团队)、第2名(团队)。

  刘芷君:海外机械行业资深分析师,七年机械行业研究经验,2013年加入广发证券发展研究中心。

  2017年新财富最佳机械分析团队第三名、2016年新财富机械分析团队第二名。

  邓崇静:海外汽车行业高级分析师,2017年《亚洲货币》(Asiamoney)香港(地区)汽车行业最佳分析师第四名,2016年《亚洲货币》(Asiamoney)中国(港股)可选消费行业最佳研究团队前十名,从事港股汽车、汽车零部件及汽车经销商相关行业研究。

  刘 峤:海外消费品高级分析师,中央财经大学经济学硕士,厦门大学理学学士,2017年新财富最佳海外研究(团队)第五名,2016年进入广发证券发展研究中心。

  陈蒋辉:海外宏观经济分析师,浙江大学经济学学士,香港中文大学经济学博士,2017年加入广发证券。

  周绮恩:海外电子行业分析师,美国凯斯西储大学金融学学士,4年台湾TMT行业研究及投资银行经验,香港六资料,2018年加入广发证券张晓飞:海外电子行业分析师,统计学硕士,2017年新财富最佳海外研究(团队)第五名,2016年进入广发证券发展研究中心。

  陈佳妮:海外博彩休闲行业研究助理,上海财经大学国际商务硕士,中央财经大学会计学学士、法学学士,2017年进入广发证券发展研究中心。

  罗 捷:海外必须消费品研究助理,约克大学经济学硕士,金融与商业经济学士,2018年加入广发证券发展研究中心。

  朱国源:海外策略研究助理,罗切斯特大学金融学硕士,外交学院经济学学士,2019年进入广发证券发展研究中心。

  马步云:海外医药行业研究助理,清华大学硕士,2019年进入广发证券发展研究中心。

  蔡俊韬:海外宏观分析研究助理,新加坡国立大学硕士,2019年进入广发证券发展研究中心。

  ption]广发证券—行业投资评级说明买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。

  持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。

  tion]广发证券—公司投资评级说明买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上。

  联系我们广州市深圳市北京市上海市香港22394069/36139/2019090615:53宏观经济定期报告地址广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室邮政编码045200120 客服邮箱.cn 法律主体声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作,广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。

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