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广发证券-全球宏观数据周报-190830

更新时间:2019-09-10

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  本周回顾:7月美国耐用品订单环比为2.1%,高于6月的1.8%和市场预期的1.2%;耐用品订单同比为3.1%,高于6月的-5.1%。

  7月耐用品订单环比增速大幅反弹,主要是受到国防飞机及零部件订单增长的提振(从6月的-38.1%回升至34.4%)。(慧博投研资讯)扣除运输类的耐用品订单环比仅为-0.4%,低于6月的0.8%和市场预期的零增长,是2018年9月以来的最低水平。此外,7月耐用品出货量录得近三年来最大降幅,反映企业投资仍然比较疲软。7月中国工业企业利润同比为2.6%,高于6月的-3.1%,主要受部分行业利润基数较低,以及部分行业资产处置和投资收益等一次性因素的影响。从分项数据看,内需相关行业的收入与利润增长加快,可能得益于减税降费相关政策的落地。近五个月来,营业收入利润率持续上升,7月利润率与6月大体持平,从5.86%微升至5.87%。随着新一轮关税的生效,我们预计外需相关行业利润和收入可能会受到一定程度的影响,中国工业企业利润仍有下行风险。下周展望:

  7月美国PCE通胀数据将于8月30日公布。受基数效应影响,PCE通胀同比自2018年6月开始呈现下行趋势。但从近几个月的核心PCE通胀环比来看,美国通胀已出现反弹。最近几个月美国金融条件明显放松,叠加7月零售数据的强劲增长、7月CPI通胀的超预期回升,预计此次PCE通胀数据可能超预期。市场预期7月PCE环比为0.2%,高于6月的0.1%;PCE同比为1.4%,与6月持平。预期7月核心PCE环比为0.2%,与6月持平;核心PCE同比为1.6%,与6月持平。

  8月中采制造业PMI将于8月31日公布。制造业PMI自去年年中开始总体呈现下行趋势。受生产指数上升拉动,7月制造业PMI从6月的49.4回升至49.7,但仍处于收缩区间。虽然近期大规模的减税降费一定程度上对消费需求起到支撑作用,但考虑到中美贸易摩擦再度升级,且全球制造业整体偏弱,中国经济仍然面临不小的下行压力。市场预期8月制造业PMI为49.6,低于7月的49.7;非制造业PMI为53.7,与7月持平。8月美国ISM制造业指数将于9月3日公布。去年9月以来,美国ISM制造业指数整体呈现下行趋势,7月制造业PMI是2016年9月以来的最低水平,主要是受到产出指数大幅下降的拖累。由于受到贸易摩擦的冲击,整体上美国制造业信心偏疲弱。市场预期8月ISM制造业指数为51.3,略高于7月的51.2。

  宏观经济定期报告2019年8月30日证券研究报告全球宏观数据周报(20190830) 报告摘要:本周回顾:7月美国耐用品订单环比为2.1%,高于6月的1.8%和市场预期的1.2%;耐用品订单同比为3.1%,高于6月的-5.1%。

  7月耐用品订单环比增速大幅反弹,主要是受到国防飞机及零部件订单增长的提振(从6月的-38.1%回升至34.4%)。

  扣除运输类的耐用品订单环比仅为-0.4%,低于6月的0.8%和市场预期的零增长,是2018年9月以来的最低水平。

  7月中国工业企业利润同比为2.6%,高于6月的-3.1%,主要受部分行业利润基数较低,以及部分行业资产处置和投资收益等一次性因素的影响。

  从分项数据看,内需相关行业的收入与利润增长加快,可能得益于减税降费相关政策的落地。

  近五个月来,营业收入利润率持续上升,7月利润率与6月大体持平,三期必出一肖,从5.86%微升至5.87%。

  随着新一轮关税的生效,我们预计外需相关行业利润和收入可能会受到一定程度的影响,中国工业企业利润仍有下行风险。

  最近几个月美国金融条件明显放松,叠加7月零售数据的强劲增长、7月CPI通胀的超预期回升,预计此次PCE通胀数据可能超预期。

  市场预期7月PCE环比为0.2%,高于6月的0.1%;PCE同比为1.4%,与6月持平。

  预期7月核心PCE环比为0.2%,与6月持平;核心PCE同比为1.6%,与6月持平。

  受生产指数上升拉动,7月制造业PMI从6月的49.4回升至49.7,但仍处于收缩区间。

  虽然近期大规模的减税降费一定程度上对消费需求起到支撑作用,但考虑到中美贸易摩擦再度升级,且全球制造业整体偏弱,中国经济仍然面临不小的下行压力。

  市场预期8月制造业PMI为49.6,低于7月的49.7;非制造业PMI为53.7,与7月持平。

  去年9月以来,美国ISM制造业指数整体呈现下行趋势,7月制造业PMI是2016年9月以来的最低水平,主要是受到产出指数大幅下降的拖累。

  7月耐用品订单环比增速大幅反弹,主要是受到国防飞机及零部件订单增长的提振(从6月的-38.1%回升至34.4%)。

  扣除运输类的耐用品订单环比仅为-0.4%,低于6月的0.8%和市场预期的零增长,是2018年9月以来的最低水平。

  图1:美国耐用品订单环比与同比数据来源:Bloomberg,广发证券发展研究中心2.美国咨商局消费者信心8月咨商局消费者信心指数为135.1,低于7月的135.8,高于市场预期的129.0。

  从分项数据看,预期指数为107.0,低于7月的112.4;现况指数为177.2,高于7月的170.9,是2000年11月以来的最高水平。

  8月消费者信心小幅下滑可能是受近期贸易紧张局势的影响,但下滑幅度小于市场预期,反映美国经济韧性较强。

  分项数据显示,8月工业信心指数超市场预期反弹,从7月的-7.3小幅回升至-5.9;服务业信心指数延续之前的下跌趋势,从7月的10.6降至9.3,低于市场预期;企业景气指数从6月的-0.11升至0.11。

  整体上,8月经济景气度小幅回升,但仍处于历史低位,且全球贸易不确定性仍未缓解,我们估计欧元区经济信心难以持续回升。

  图3:欧元区经济信心及分项数据来源:Bloomberg,广发证券发展研究中心4.里士满联储制造业调查指数8月里士满联储制造业调查指数为1,高于7月的-12和市场预期的-4。

  分项数据显示,库存水平指数为10,低于7月的17;新订单指数为2,高于7月的-18,反映该地区制造业信心有所回升。

  虽然8月里士满联储制造业调查指数温和上涨,但仍处于历史较低水平,且预期新订单指数(从7月的36降至31)与预期出货量指数(从7月的32降至18)均有所下降,显示该地区的制造业前景仍不乐观。

  环比的分地区数据显示,9个地区中有6个地区的房价上涨,西南中部和东南中部的涨幅最大,环比分别为1.0%和0.6%,新英格兰和中大西洋地区的环比下降幅度最大,分别为-0.6%和-0.3%。

  此外,7月新屋销售数据继续下跌,也低于市场预期,反映近期美国房地产市场仍然比较疲软。

  图5:FHFA房价指数环比与同比数据来源:Bloomberg,广发证券发展研究中心6.美国新屋销售7月美国新屋销售数为63.5万,低于6月的72.8万和市场预期的64.7万;新屋销售同比为4.3%,低于6月的17.8%。

  7月新屋销售环比为-12.8%,较6月的20.9%大幅下降,低于市场预期的0.2%,是2013年8月以来的最低水平。

  尽管抵押贷款利率下降和就业市场表现稳健,7月新屋销售同比和环比增速均大幅下跌。

  按揭贷款利率的下行,对地产市场有一定的支撑;但如果中美贸易战持续,甚至再次升级,政策的不确定性对地产市场的影响可能加深。

  从分项数据看,内需相关行业的收入与利润增长加快,可能得益于减税降费相关政策的落地。

  近五个月来,营业收入利润率持续上升,7月利润率与6月大体持平,从5.86%微升至5.87%。

  随着新一轮关税的生效,我们预计外需相关行业利润和收入可能会受到一定程度的影响,中国工业企业利润仍有下行风险。

  图7:中国工业企业利润同比与营业收入利润率数据来源:Bloomberg,广发证券发展研究中心8.德国IFO企业景气指数近两年来,德国IFO企业景气指数持续下行。

  8月IFO企业景气指数为94.3,低于7月的95.8和市场预期的95.1,创五年来新低,反映德国企业信心整体低迷。

  分项数据显示,预期指数为91.3,低于7月的92.1和市场预期的91.8;现况指数为97.3,低于7月的99.6和市场预期的98.8。

  最近几个月美国金融条件明显放松,叠加7月零售数据的强劲增长、7月CPI通胀的超预期回升,预计此次PCE通胀数据可能超预期。

  市场预期7月PCE环比为0.2%,高于6月的0.1%;PCE同比为1.4%,与6月持平。

  预期7月核心PCE环比为0.2%,与6月持平;核心PCE同比为1.6%,与6月持平。

  图9:美国核心PCE环比与六个月移动平均数据来源:Bloomberg,广发证券发展研究中心2.美国ISM制造业指数8月美国ISM制造业指数将于9月3日公布。

  去年9月以来,美国ISM制造业指数整体呈现下行趋势,7月制造业PMI是2016年9月以来的最低水平,主要是受到产出指数大幅下降的拖累。

  受生产指数上升拉动,7月制造业PMI从6月的49.4回升至49.7,但仍处于收缩区间。

  虽然近期大规模的减税降费一定程度上对消费需求起到支撑作用,但考虑到中美贸易摩擦再度升级,且全球制造业整体偏弱,中国经济仍然面临不小的下行压力。

  市场预期8月制造业PMI为49.6,低于7月的49.7;非制造业PMI为53.7,与7月持平。

  图11:中国制造业PMI与非制造业PMI 数据来源:Bloomberg,广发证券发展研究中心4.美国ADP新增就业人数8月美国ADP新增就业人数将于9月5日公布。

  过去一年里,ADP新增就业人数呈现小幅下降趋势,且在2019年5月创九年来新低。

  虽然7月ADP新增就业人数超预期增长至15.6万,但从六个月移动平均的数据看来,就业动能总体在减弱。

  随着劳动力供给越来越紧张(越来越接近充分就业),预计未来ADP新增就业人数仍将趋势性下降。

  从最近几个月的数据来看,进口同比略有企稳迹象,但出口同比仍继续下降,从去年5月的11.0%降至今年6月的-2.2%。

  受贸易摩擦影响,过去一年里美国贸易逆差持续扩大,也在一定程度上拖累了美国经济增速。

  图13:美国进出口同比与贸易余额数据来源:Bloomberg,广发证券发展研究中心6.欧元区CPI 8月欧元区核心CPI同比将于8月30日公布。

  2018年10月以来,欧元区CPI同比总体呈现下行趋势,但核心CPI同比整体上比较稳定。

  7月总CPI同比为1.1%,低于6月的1.3%;核心CPI同比为0.9%,低于6月的1.1%,均小幅下行。

  欧央行在7月的议息会议上释放明显宽松信号,9月大概率降息,市场预期8月核心CPI同比为1.0%,高于7月的0.9%。

  与其他主要经济体的情况类似,过去半年里,欧元区PPI通胀持续下行,部分是受能源价格影响,但更重要的原因是全球制造业低迷。

  6月PPI同比从5月的1.6%降至0.7%,是2017年以来的最低水平;剔除能源后的PPI同比从5月的1.0%下降到0.8%。

  图15:欧元区PPI同比与环比数据来源:Bloomberg,广发证券发展研究中心8.美国工厂订单7月美国工厂订单环比将于9月5日公布。

  2018年8月以来,随着制造业PMI的持续下行,工厂订单同比增速也不断走弱。

  受民用飞机和零部件订单环比上升的提振,6月工厂订单环比和同比增速有所反弹。

  但考虑到美国制造业景气度仍然偏弱,8月制造业PMI降至荣枯线以下,我们预计订单持续回升的概率较小。

  2013年以来,欧元区整体失业率持续下行,目前已降至2008年8月以来的最低水平,反映该地区就业市场仍然比较稳健。

  分国家来看,欧元区主要经济体失业率差距较为明显,目前德国失业率最低,意大利失业率最高。

  22285611/36139/2019083015:25宏观经济定期报告广发海外研究小组简介欧亚菲:海外研究主管,消费品首席分析师,2011-2014年新财富批发零售行业第三名,第二名,第二名和第三名,2015年新财富最佳海外研究(团队)第六名,2017年新财富最佳海外研究(团队)第五名。

  廖 凌:海外策略首席分析师,2016年新财富策略研究领域第4名,2017年新财富策略研究领域入围。

  蒲得宇:海外电子行业首席分析师,2015-2017年Asiamoney最佳台湾硬体分析师,CFA。

  胡翔宇:海外博彩旅游行业首席分析师,2014及2015年机构投资者全亚洲博彩与旅游行业最佳研究团队第二、第四名。

  2018年机构投资者·财新大中华最佳分析师评选博彩、住宿与休闲业内地榜单第一名。

  韩 玲:海外公用事业和新能源行业首席分析师,获2010-2014年新财富电力设备新能源行业第五、第五、第二、第六名。

  杨琳琳:海外互联网行业首席分析师,2012~2014年获得新财富传播与文化行业最佳分析师第3名(团队)、第4名(团队)、第2名(团队)。

  刘芷君:海外机械行业资深分析师,七年机械行业研究经验,2013年加入广发证券发展研究中心。

  2017年新财富最佳机械分析团队第三名、2016年新财富机械分析团队第二名。

  邓崇静:海外汽车行业高级分析师,2017年《亚洲货币》(Asiamoney)香港(地区)汽车行业最佳分析师第四名,2016年《亚洲货币》(Asiamoney)中国(港股)可选消费行业最佳研究团队前十名,从事港股汽车、汽车零部件及汽车经销商相关行业研究。

  刘 峤:海外消费品高级分析师,中央财经大学经济学硕士,厦门大学理学学士,2017年新财富最佳海外研究(团队)第五名,2016年进入广发证券发展研究中心。

  陈蒋辉:海外宏观经济分析师,浙江大学经济学学士,香港中文大学经济学博士,2017年加入广发证券。

  周绮恩:海外电子行业分析师,美国凯斯西储大学金融学学士,4年台湾TMT行业研究及投资银行经验,2018年加入广发证券张晓飞:海外电子行业分析师,统计学硕士,2017年新财富最佳海外研究(团队)第五名,2016年进入广发证券发展研究中心。

  陈佳妮:海外博彩休闲行业研究助理,上海财经大学国际商务硕士,中央财经大学会计学学士、法学学士,2017年进入广发证券发展研究中心。

  罗 捷:海外必须消费品研究助理,约克大学经济学硕士,金融与商业经济学士,2018年加入广发证券发展研究中心。

  朱国源:海外策略研究助理,罗切斯特大学金融学硕士,外交学院经济学学士,2019年进入广发证券发展研究中心。

  马步云:海外医药行业研究助理,清华大学硕士,2019年进入广发证券发展研究中心。

  蔡俊韬:海外宏观分析研究助理,新加坡国立大学硕士,2019年进入广发证券发展研究中心。

  ption]广发证券—行业投资评级说明买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。

  持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。

  tion]广发证券—公司投资评级说明买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上。

  联系我们广州市深圳市北京市上海市香港22285611/36139/2019083015:25宏观经济定期报告地址广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室邮政编码045200120 客服邮箱.cn 法律主体声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作,广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。

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